我在清華大學(xué)PPP研究中心于6月21-22日在青島承辦的中國(guó)PPP論壇上做了題為“PPP項(xiàng)目的再談判和退出機(jī)制”報(bào)告，PPT已在我新浪實(shí)名微博和微信朋友圈公開(kāi)，現(xiàn)在分兩次補(bǔ)上一些文字材料（這是第二次），供參考。

特許經(jīng)營(yíng)(PPP)所涉及的項(xiàng)目公司大部分屬于新設(shè)立的非上市公司，但不排除部分項(xiàng)目公司具備條件后上市進(jìn)行股權(quán)交易。因此，本文中所指項(xiàng)目公司及其股權(quán)交易事宜為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、置換、贈(zèng)與、新增、減少等，也包括公開(kāi)發(fā)行募集股份的情形。

為保證社會(huì)資本的投資積極性、合作效率性、資金流動(dòng)性，社會(huì)資本股權(quán)原則上可以進(jìn)行交易，而且各個(gè)股東由于優(yōu)勢(shì)不同，各自的投資戰(zhàn)略和策略也不同，因此在PPP項(xiàng)目合作期限內(nèi)，必然會(huì)產(chǎn)生社會(huì)資本股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求。

然而，影響到項(xiàng)目公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)、項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)效率降低或進(jìn)程受阻等違法違紀(jì)、損害公眾利益、社會(huì)資本合理收益的股權(quán)交易應(yīng)進(jìn)行約束和限制。

結(jié)合國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀，針對(duì)股權(quán)交易方式、情形，筆者提出以下建議：

（1）非上市股權(quán)交易應(yīng)通過(guò)合法的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行，上市股權(quán)交易應(yīng)按《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)依法通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行；

（2）社會(huì)資本可以按協(xié)議約定，通過(guò)股權(quán)交易實(shí)現(xiàn)退出，股權(quán)交易對(duì)象可以是政府方出資人代表或政府方指定的當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)，也可以是由社會(huì)資本按照協(xié)議約定選擇的其他社會(huì)資本方，但如果協(xié)議中未約定的其他交易對(duì)象社會(huì)資本方，則需經(jīng)政府同意；

（3）按照合作協(xié)議事先約定且經(jīng)依法批準(zhǔn)的股權(quán)交易事項(xiàng)，可進(jìn)行交易，交易主體可以是項(xiàng)目公司的股東方，也可以是項(xiàng)目公司，如項(xiàng)目公司以增資方式引入新的股東方；

（4）項(xiàng)目公司股權(quán)交易應(yīng)設(shè)置鎖定期，即限制社會(huì)資本（特別是項(xiàng)目不同階段對(duì)項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)控制人）轉(zhuǎn)讓其所直接或間接持有的項(xiàng)目公司股權(quán)的期間。鎖定期的期限需要根據(jù)項(xiàng)目的具體情況進(jìn)行設(shè)定，常見(jiàn)的鎖定期是自合同生效日起至項(xiàng)目開(kāi)始運(yùn)營(yíng)日后的一定期限，例如建設(shè)期后5年，通常至少直至項(xiàng)目缺陷責(zé)任期屆滿；而且，可能還需至少保留原股份的一定比例（如20%）。這兩個(gè)規(guī)定的目的是為了確保在社會(huì)資本履行完其全部出資義務(wù)之前不得輕易退出項(xiàng)目。而且，即使同意轉(zhuǎn)讓股份，所引入的新股東特別是項(xiàng)目實(shí)質(zhì)控制人必須事先經(jīng)政府同意，以保證項(xiàng)目順利運(yùn)營(yíng)，保護(hù)公眾利益。

當(dāng)然，在鎖定期內(nèi)，如果發(fā)生以下特殊的情形，建議可以允許發(fā)生股權(quán)變更，但以不影響項(xiàng)目順利運(yùn)營(yíng)和不影響公眾利益：項(xiàng)目貸款人為履行本項(xiàng)目融資項(xiàng)下的擔(dān)保而涉及的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更；將項(xiàng)目公司及其母公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給社會(huì)資本的關(guān)聯(lián)公司；如果政府參股了項(xiàng)目公司，則政府轉(zhuǎn)讓其在項(xiàng)目公司股權(quán)的不受上述股權(quán)變更限制。

（5）項(xiàng)目公司股權(quán)交易的結(jié)果是，建議政府出資人代表等原始股東仍持有股權(quán)，即使比例很小，也可以約束原始股東的出資行為不是短視行為。

（6）項(xiàng)目公司違約且無(wú)法在約定期限內(nèi)進(jìn)行補(bǔ)救時(shí)，可按照債權(quán)人的要求進(jìn)行保障債權(quán)人權(quán)益的且合法合規(guī)的股權(quán)交易，但以不影響項(xiàng)目順利運(yùn)營(yíng)和不影響公眾利益；

（7）未經(jīng)依法批準(zhǔn)或者合作協(xié)議約定，社會(huì)資本或項(xiàng)目公司不得擅自轉(zhuǎn)讓股權(quán)和核心資產(chǎn)，不得將合作項(xiàng)目的設(shè)施，土地和項(xiàng)目收益權(quán)等相關(guān)權(quán)益用于合作項(xiàng)目之外的用途，也不得以上述資產(chǎn)和權(quán)益為他人提供擔(dān)保。