【封面故事/戰(zhàn)術(shù)篇】

為推動(dòng)PPP模式的可持續(xù)發(fā)展，CFO應(yīng)確保PPP項(xiàng)目及流程的合法合規(guī)，和政府建立良好伙伴關(guān)系，注重PPP項(xiàng)目的融資管理，并做好PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理。

——清華大學(xué)教授 王守清

PPP模式應(yīng)對(duì)與挑戰(zhàn)

各位CFO朋友們：

新年好！

過(guò)去3年里，在中央和地方各級(jí)政府的大力推動(dòng)下，政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式不僅成為熱點(diǎn)，也得到了越來(lái)越多的應(yīng)用，現(xiàn)已逐步進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。然而，目前PPP項(xiàng)目的落地不及預(yù)期，在已經(jīng)落地的項(xiàng)目中也存在著一些不符合PPP模式所強(qiáng)調(diào)的“物有所值”和“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”等核心原則的不合理設(shè)計(jì)，給參與各方帶來(lái)了一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)，也嚴(yán)重制約了PPP模式的可持續(xù)發(fā)展。

據(jù)我們觀察，目前PPP模式的推廣和實(shí)踐中仍存在一些挑戰(zhàn)：首先，部分地方政府對(duì)PPP模式的認(rèn)識(shí)仍不到位；其次，PPP實(shí)施的制度環(huán)境仍不夠規(guī)范；最后，融資困難仍是影響PPP項(xiàng)目推廣的一大瓶頸。

PPP模式的推廣與應(yīng)用是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，CFO需要在本輪PPP熱潮中保持冷靜的思考，才能從容應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，把握PPP帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。在我們看來(lái)，尤其要做好以下4點(diǎn)工作。

第一，確保PPP項(xiàng)目及流程的合法合規(guī)。實(shí)施PPP必須以提高公共產(chǎn)品或服務(wù)的供給效率、實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的物有所值為出發(fā)點(diǎn)。如果在PPP項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，“物有所值”的理念沒有得到充分的貫徹，對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施方案評(píng)價(jià)、物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力論證流于形式，甚至出現(xiàn)各種偽PPP、保底回報(bào)、明股實(shí)債或拉長(zhǎng)版BT等不規(guī)范現(xiàn)象，會(huì)給項(xiàng)目未來(lái)的運(yùn)作留下了隱患?？傊瑢?duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，“真做PPP”和“做真的PPP”非常重要。一個(gè)不合規(guī)的項(xiàng)目短期也許不會(huì)出問(wèn)題，但長(zhǎng)期必然會(huì)出問(wèn)題。

第二，和政府建立良好伙伴關(guān)系。PPP是一場(chǎng)婚姻，不是一場(chǎng)婚禮。PPP項(xiàng)目合同的不完備性決定了合同文件很難針對(duì)項(xiàng)目的所有內(nèi)容進(jìn)行事無(wú)巨細(xì)的規(guī)定，這意味著在很多情況下，尤其是當(dāng)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)與簽約時(shí)的預(yù)測(cè)出現(xiàn)較大的偏差時(shí)，項(xiàng)目將難以按照合同字面上的規(guī)定進(jìn)行執(zhí)行，只能通過(guò)政府與企業(yè)之間的協(xié)商溝通解決。因此，為了降低未來(lái)就項(xiàng)目溝通所產(chǎn)生的成本和費(fèi)用，甚至不利后果，企業(yè)應(yīng)有與政府建立真正伙伴關(guān)系的意識(shí)，通過(guò)與政府建立良好關(guān)系，并向社會(huì)公眾保持項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中的公開透明，將有助于降低對(duì)項(xiàng)目的質(zhì)疑，促進(jìn)雙方長(zhǎng)期關(guān)系的維護(hù)和解決問(wèn)題。

第三，注重PPP項(xiàng)目的融資管理。在PPP項(xiàng)目的融資活動(dòng)中需要注意：一方面，并不是所有項(xiàng)目都適用于PPP，也不是都適合（有限追索）項(xiàng)目融資，一般而言，適合項(xiàng)目融資的項(xiàng)目一般具有經(jīng)濟(jì)和法律上的獨(dú)立性，項(xiàng)目本身能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流以還本付息、項(xiàng)目有明確的邊界條件且合同關(guān)系比較清楚；另一方面，要通過(guò)PPP合同體系的設(shè)計(jì)，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分擔(dān)或轉(zhuǎn)移，如通過(guò)設(shè)計(jì)合同條款（如動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)和調(diào)價(jià)條款）、擔(dān)保機(jī)制（如項(xiàng)目資產(chǎn)抵押、項(xiàng)目收益權(quán)的質(zhì)押）等，從而更好地吸引外部投資者，降低項(xiàng)目的融資成本。

第四，做好PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理。PPP項(xiàng)目是政府與社會(huì)資本之間長(zhǎng)達(dá)幾十年的合作關(guān)系，靜態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)措施難以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境。因此，成功的PPP項(xiàng)目需要實(shí)現(xiàn)各方風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)分擔(dān)。如可在合同中設(shè)置各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)上下限（可以用定性指標(biāo)，但更多是也結(jié)合定量財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別是對(duì)很難預(yù)測(cè)且任何一方都無(wú)法獨(dú)自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，如不可抗力），并有針對(duì)性地設(shè)計(jì)調(diào)節(jié)和調(diào)價(jià)機(jī)制（特別是對(duì)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)期中的通貨膨脹、利率、匯率、市場(chǎng)需求、政府提供原材料的質(zhì)量和價(jià)格等風(fēng)險(xiǎn)）。

預(yù)祝各位在新的一年里萬(wàn)事如意！

（王守清供職于清華大學(xué)建設(shè)管理系、清華大學(xué)恒隆房地產(chǎn)研究中心、清華大學(xué)PPP研究中心；共同撰寫人馮珂供職于清華大學(xué)建設(shè)管理系、清華大學(xué)恒隆房地產(chǎn)研究中心。）