新股通是我們正在研究的一種滬港通延伸方式，就是將現(xiàn)有的股票通模式從二級市場延伸到一級市場，讓兩地市場的投資者都可以在未來申購對方市場發(fā)行的新股（包括IPO和新股增發(fā)），具體可以分為“內(nèi)投外”（允許內(nèi)地投資者認購香港新股）和“外投內(nèi)”（允許國際投資者從香港認購內(nèi)地新股）。

如果得以實現(xiàn)，新股通將為兩地市場創(chuàng)造巨大的共贏。對于香港而言，新股通的“內(nèi)投外”可以豐富香港市場的流量，吸引海外名企大規(guī)模來港上市;對內(nèi)地來說，“內(nèi)投外”可使內(nèi)地投資者能在滬港通體系下廣泛投資大型國際公司，實現(xiàn)中國國民財富的全球權益配置。

前一階段內(nèi)地金融市場流行一個詞，叫做“資產(chǎn)荒”，描述的是投資者有大量的資產(chǎn)配置的需求，但是找不到優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)?！皟?nèi)投外”可以幫助內(nèi)地投資者解決這個“資產(chǎn)荒”的問題。反過來看，“外投內(nèi)”對香港而言，它將進一步提升香港作為國際投資者投資中國內(nèi)地資產(chǎn)首選通道的競爭力。

對于內(nèi)地而言，“外投內(nèi)”則可以幫助內(nèi)地公司引入更多國際機構投資者，改善投資者結(jié)構，完善新股發(fā)行定價機制。

有不少朋友問我，香港與內(nèi)地實行完全不同的上市審核機制，要實現(xiàn)新股通是否面臨很大的監(jiān)管障礙，真有實現(xiàn)的可能嗎？在我看來，無論一件事情多難多復雜，只要能為雙方創(chuàng)造共贏，就有實現(xiàn)的可能，就值得我們用積極開放的心態(tài)去探索。讓我們來分析一下新股通在兩地監(jiān)管問題上可能有什么樣的問題需要解決。

新股通的“內(nèi)投外”即允許內(nèi)地投資者購買香港新股，這在香港應該不存在法律障礙，但需要中國證監(jiān)會的許可。我認為這并不是不可逾越的監(jiān)管障礙。

目前的滬港通監(jiān)管規(guī)則中已經(jīng)包含了香港已上市公司對內(nèi)地投資者增發(fā)新股的條款，其實認購公司增發(fā)的股票和首次上市發(fā)行的股票并沒有本質(zhì)區(qū)別，如果未來內(nèi)地監(jiān)管機構能夠再向前一步，將股票通模式從允許認購增發(fā)新股到允許認購IPO新股，新股通的南向之旅就暢通了。

當然，我們的合作伙伴上海證券交易所與深圳證券交易所也都有著自己的國際板夢想，希望吸引國際公司直接在內(nèi)地上市。如果這一愿景能在中短期內(nèi)實現(xiàn)，我們提出的新股通“內(nèi)投外”就不一定特別受內(nèi)地交易所的歡迎，沒有內(nèi)地監(jiān)管機構和內(nèi)地交易所的支持，新股通“內(nèi)投外”就不可能實現(xiàn)。

但如果內(nèi)地國際板這一愿景在中短期內(nèi)不容易實現(xiàn)，我們提出的基于滬港通模式的新股通就可以為內(nèi)地提供一種新的“國際板”路徑，如同現(xiàn)有的滬港通模式一樣，新股通可以實行監(jiān)管合作、執(zhí)法互助和交易所利益共享，充分體現(xiàn)互惠共贏的合作原則。

一個完善的資本市場肩負著雙重使命，一大使命是為上市公司提供便捷的融資渠道，另一大使命則是為投資者提供豐富多元的投資機會。新股通“內(nèi)投外”的可以利用香港獨特的制度優(yōu)勢幫助中國國民財富實現(xiàn)有效、安全的全球權益配置，我認為應值得內(nèi)地監(jiān)管者通盤考慮。

而新股通的“外投內(nèi)”（允許香港投資者和國際投資者認購內(nèi)地新股）在內(nèi)地并無法律障礙，因為這些公司在內(nèi)地上市、受內(nèi)地監(jiān)管，在香港如果僅對專業(yè)投資者開放也無重大監(jiān)管顧慮。內(nèi)地一直希望吸引海外機構投資者，允許國際投資者認購A股市場的新股符合內(nèi)地資本市場對外開放的大方向。

香港目前的監(jiān)管法規(guī)允許在香港以外市場上市的公司向香港的專業(yè)投資者發(fā)售新股，只是出于投資者保護的考慮不允許它們在香港對普通散戶定向發(fā)售。因此，如果新股通“外投內(nèi)”僅對專業(yè)投資者開放，相信香港監(jiān)管機構的顧慮會比較低。如果新股通的“外投內(nèi)”要對香港的散戶投資者開放，必須在香港的監(jiān)管法規(guī)調(diào)整后才能實現(xiàn)。

當然，新股通還只是我們提出的一個初步設想，具體怎么操作還有待我們在兩地監(jiān)管機構指引下深入溝通和探討。

總而言之，我們樂于傾聽市場的聲音，歡迎各界朋友就三板和新股通暢所欲言，與我們一起在監(jiān)管機構的領導下促進香港資本市場的健康發(fā)展。