30年間，盧志強(qiáng)已經(jīng)將他的“泛海系”打造成一艘龐大的巨輪，只是，在產(chǎn)業(yè)+資本+全球化的戰(zhàn)略方向上，這艘巨輪能行多遠(yuǎn)還未可知。

支撐巨輪前行的動力——資金，在風(fēng)平浪靜之時(shí)，自然可以按目前的模式運(yùn)轉(zhuǎn)自如。然而一旦風(fēng)乍起，則可能成為“泛海系”最為薄弱的一環(huán)。

在資本市場上，盧志強(qiáng)的名字可謂如雷貫耳。

 

他和他的“泛海系”像一只若隱若現(xiàn)的巨獸，平日安靜蟄居，低調(diào)潛行，然而一旦出手，必是風(fēng)暴的中心。

 

但鮮有人能夠一窺“泛海系”的全貌。

 

30多年間，盧志強(qiáng)已經(jīng)構(gòu)建起一個(gè)包含地產(chǎn)、能源、上市公司、金融機(jī)構(gòu)、境外投資的龐大資本帝國——

 

“泛海系”控股的上市公司分散于A股、港股、美股、澳大利亞多個(gè)資本市場，聯(lián)想控股、民生銀行等幾十家知名上市公司、新三板掛牌公司也是其布局所在。 

 

另外，“泛海系”已經(jīng)拿下了所有金融行業(yè)最為值錢的牌照，此外，還通過參股方式介入數(shù)十家金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建起了一個(gè)包含銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、信托、期貨、融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的完整金融版圖。

 

在與其同時(shí)起步的民營資本系族企業(yè)紛紛惹上麻煩、出現(xiàn)各種 “狀況”之時(shí)，資本帝國“泛海系”卻愈發(fā)根基穩(wěn)固。

 

盧志強(qiáng)和他的“泛海系”，到底有何過人之處？

第一桶金：房地產(chǎn)完成原始積累

1985年，時(shí)任濰坊市技術(shù)開發(fā)中心辦公室副主任的盧志強(qiáng)，因升遷無望棄官下海，創(chuàng)辦山東通達(dá)經(jīng)濟(jì)技術(shù)集團(tuán)公司，進(jìn)入教育和培訓(xùn)行業(yè)。

不久，盧志強(qiáng)看到了房地產(chǎn)逐步顯現(xiàn)的前景，躍身進(jìn)入，以7.3億元人民幣的注冊資本，創(chuàng)立山東泛海集團(tuán)公司。1988年，走出山東，來到北京，創(chuàng)立中國泛?？毓杉瘓F(tuán)，注冊資本40億元人民幣，這也是盧志強(qiáng)日后發(fā)展的旗艦企業(yè)。

從一名政府基層官員到擁有40億元注冊資本，盧志強(qiáng)只花了短短三年時(shí)間，他的“第一桶金”一直讓外界頗為好奇?！胺汉Ｏ怠眱?nèi)部人士透露，“盧總真正意義上的第一桶金源自房地產(chǎn)”，但究竟具體是如何取得的，卻始終語焉不詳。

在武漢CBD項(xiàng)目上，盧志強(qiáng)和“泛海系”的能力得到了淋漓盡致的發(fā)揮。

2002年，湖北省計(jì)劃以100公里為半徑，打造“武漢經(jīng)濟(jì)圈”，位于漢口城市中心區(qū)王家墩的武漢CBD項(xiàng)目，被列入武漢市未來10個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目之一。

不過，對地產(chǎn)公司而言，這并非一塊能輕易吃到嘴的“肥肉”。另外兩家地產(chǎn)大亨，新世界及金地集團(tuán)都嘗試過，但均知難而退。

究其原因，時(shí)任“泛海系”旗下武漢中央商務(wù)建設(shè)投資股份有限公司副總裁徐建兵曾透露說，當(dāng)時(shí)該地塊一空軍基地的使用權(quán)武漢市沒有得到，“空軍飛機(jī)都還在飛”。

在如此復(fù)雜的狀況下，盧志強(qiáng)依舊順利入局并成功開發(fā)，獲利頗豐的同時(shí)，武漢中央商務(wù)還成為了其重要投資平臺之一，持有民生信托、亞太財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等金融公司的股份。

之后，泛海相繼投資開發(fā)了北京“泛海國際居住區(qū)”、杭州“民生金融中心”、深圳“泛海拉菲花園”等一系列項(xiàng)目，并在美國洛杉磯、舊金山、紐約等城市布局，斬獲過第11屆全球國際花園社區(qū)大賽金獎等國際獎項(xiàng)。

正所謂“時(shí)勢造英雄”，“泛海系”在地產(chǎn)領(lǐng)域的成功，時(shí)代的功勞不容忽視。起勢于上世紀(jì)80、90年代的企業(yè)家，不少都分享到了房地產(chǎn)周期性上漲的紅利，選對行業(yè)，基本上已經(jīng)成功了一半。

“當(dāng)初投身房地產(chǎn)的，很多人都賺了錢，而真正讓泛海從幾十億走向百億千億的是盧志強(qiáng)先進(jìn)的資本運(yùn)營理念”，上述地產(chǎn)集團(tuán)人士分析，“在我們還沉迷于炒地皮時(shí)，泛海已經(jīng)上市，還玩起了金融”。

資本市場首秀

1995年，成立3年的證監(jiān)會被確定為副部級事業(yè)單位并加入證監(jiān)會國際組織，同年還推出了恢復(fù)“T+1”等重要制度，再加上期貨市場的深度清理，中國股市迎來了發(fā)展契機(jī)。

享受過地產(chǎn)大勢政策紅利的盧志強(qiáng)，再次把握住了當(dāng)時(shí)資本市場政策風(fēng)向的變化。

1995年7月，山東泛海集團(tuán)公司、山東泛海建設(shè)投資有限公司、聯(lián)想集團(tuán)控股公司、四通集團(tuán)公司等九家企業(yè)，在北京成立“光彩事業(yè)投資管理有限責(zé)任公司”，其中兩家泛海公司占到總股本的91.7%，為上市做準(zhǔn)備。

1998年，證監(jiān)會晉級正部級單位，而光彩事業(yè)投資通過增資擴(kuò)股，注冊資金增至5億元人民幣，凈資產(chǎn)達(dá)10億元人民幣，同時(shí)更名為“光彩事業(yè)投資集團(tuán)有限公司”；同年10月，光彩事業(yè)投資集團(tuán)成功收購深圳上市公司南油物業(yè)，并將之改名為“光彩建設(shè)”；通過“借殼上市”方式完成了“泛海系”資本市場首秀。

在股市走上正軌之時(shí)，迅速成立投資平臺，三年后即通過運(yùn)作，成功借殼上市，盧志強(qiáng)對于政策有著準(zhǔn)確的把握。而彼時(shí)借殼標(biāo)的“南油物業(yè)”，是著名的“猛莊股”，在盧志強(qiáng)借殼之前的1997年創(chuàng)造了10個(gè)月從3元/股漲到23元/股的驚人走勢。

“光彩系”借船出海

在盧志強(qiáng)搭建“泛海系”首家資本運(yùn)作平臺之際，還搭建了“光彩系”，但是，后來被媒體指責(zé)“借光彩事業(yè)大旗謀私利”。

1995年10月，光彩事業(yè)投資出現(xiàn)后三個(gè)月，在統(tǒng)戰(zhàn)部、全國工商聯(lián)組織推動下，中國光彩事業(yè)促進(jìn)會成立，作為社團(tuán)法人在民政部登記。不久后成為中國民營企業(yè)家參與社會扶貧行動的專用代稱，有半官方色彩。

1998年8月中國光促會將“光彩事業(yè)”作為商標(biāo)在國家工商行政管理局登記注冊，未經(jīng)中國光彩會許可與授權(quán)，任何使用＂光彩事業(yè)＂四字的商業(yè)行為都將視為非法。

有媒體稱，盧志強(qiáng)并非光促會的發(fā)起人，但“光彩事業(yè)投資”的成立確得到了光促會的認(rèn)可，并將其成立列入了協(xié)會官網(wǎng)的大事記。 

于是，依托這一層關(guān)系，盧志強(qiáng)將“光彩事業(yè)”這一金字招牌運(yùn)用到了極致。除了光彩事業(yè)投資外，不久之后，長安街東單路口東南角，距天安門廣場僅1.6公里，一座名為北京光彩事業(yè)發(fā)展中心的建筑拔地而起。

光彩事業(yè)投資與光促會的糾葛令外人理不清頭緒，而上市公司光彩建設(shè)和其關(guān)聯(lián)公司之間錯綜復(fù)雜的關(guān)系也引起了證監(jiān)會的注意。

2001年4月，光彩建設(shè)配股成功，融資4.016億元；然而僅3個(gè)月后，公司就發(fā)布中期業(yè)績預(yù)警；同年9月，證監(jiān)會對光彩建設(shè)進(jìn)行了巡回檢查；到了12月3日，證監(jiān)會向光彩建設(shè)發(fā)出了《限期整改通知》。

《通知》顯示，負(fù)責(zé)光彩公寓項(xiàng)目建設(shè)的北京光彩置業(yè)有限公司（光彩建設(shè)持股40％的子公司）與光彩建設(shè)的關(guān)聯(lián)企業(yè)中國泛?？毓捎邢薰镜馁Y金往來存在不規(guī)范情形，截止2001年9月底，尚欠光彩置業(yè)有限公司9238萬元。

光彩建設(shè)的不佳表現(xiàn)，被反映到光促會，光促會有關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，光彩建設(shè)與之沒有任何關(guān)系?！肮獠适聵I(yè)投資”僅僅在光促會備案而已，光促會是非營利組織，從來沒有投資收益。

盡管如此，盧志強(qiáng)這一招“借船出?！?，巧妙地為“泛海系”早期發(fā)展插上了騰飛的翅膀。

金融全牌照集郵愛好者

除了在房地產(chǎn)、資本市場嘗到甜頭，巧妙地利用“光彩”這一金字招牌，盧志強(qiáng)也早已將目光投向了金融領(lǐng)域，20多年前就開始了金融版圖的搭建，不過波折頗多。

上世紀(jì)90年代末，中國金融業(yè)向民營資本開了一道門縫，盧志強(qiáng)因?yàn)椤疤┥綍?、全國工商?lián)的雙重機(jī)緣，1996年有機(jī)會參與了中國首家民營銀行——民生銀行的發(fā)起設(shè)立。

2000年12月，民生銀行上市，盧志強(qiáng)通過泛?？毓沙止煞菡伎偣杀?.42%，是第二大股東。

2002年，《證券公司管理辦法》出臺，為民營企業(yè)進(jìn)入證券業(yè)打開了大門，黃河證券（后更名民生證券）注冊資本金由1億元增至14.5億元，中國泛?？毓沙酥鹘?。拿下民生證券之后，“泛海系”隨后還投資了海通證券。

同年，保監(jiān)會取消58項(xiàng)行政審批、《保險(xiǎn)法》做修改重新發(fā)布。2002年4月，盧志強(qiáng)參與發(fā)起設(shè)立中國第一家民營股份制壽險(xiǎn)公司“民生人壽”，并完成了民生典當(dāng)、民生保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的組建。

踏準(zhǔn)了政策的節(jié)奏，十五年前即完成了銀證保三大關(guān)鍵性金融布局，眼光不可謂不長遠(yuǎn)，然而，高歌猛進(jìn)的勢頭并未持續(xù)太久，盧志強(qiáng)遭遇了強(qiáng)大對手——“萬向系”魯冠球、魯偉鼎父子。

民生人壽成立伊始，股東之間持股很接近。對低成本保險(xiǎn)資金有強(qiáng)烈興趣的，不僅有盧志強(qiáng)，還有萬向集團(tuán)的魯冠球，其曾經(jīng)說過：“金融保險(xiǎn)業(yè)作為一個(gè)尚待開發(fā)并有著廣闊市場前景的新興產(chǎn)業(yè)，始終在萬向的拓展視野之內(nèi)?！?

兩虎相爭，惡戰(zhàn)不可避免，2006年5月，魯氏父子率先出手，通過對萬向集團(tuán)、萬向財(cái)務(wù)等公司所持民生人壽的股權(quán)整合，以及對浙江航民所持股份的接手，“萬向系”以占總股本的15.58%微弱領(lǐng)先于中國泛海的15.46%。

隨后，經(jīng)保監(jiān)會批準(zhǔn)，民生人壽又進(jìn)行兩度增資，期間發(fā)生數(shù)次小股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但“萬向系”始終以不足0.2%的微弱優(yōu)勢領(lǐng)先“泛海系”，截至2008年7月，民生人壽前三大股東分別為：萬向財(cái)務(wù)持股17.09%；中國泛海持股16.96%，海鑫鋼鐵持股15.43%。

8個(gè)月后，僵局被打破。2009年3月14日，海鑫鋼鐵李兆會將3866萬股股份轉(zhuǎn)讓給“萬向系”通聯(lián)資本，此舉釋放出結(jié)盟信號，雙方聯(lián)手，對民生人壽的控制力將加強(qiáng)。面對這一局面，盧志強(qiáng)最終選擇了退出。

在鏖戰(zhàn)民生人壽時(shí)，盧志強(qiáng)也對民生銀行及海通證券進(jìn)行了大幅度減持。

而值得關(guān)注的是，“泛海系”對上述金融公司的減持，恰逢次貸引發(fā)全球金融危機(jī)，國內(nèi)股市震蕩下跌的大背景。換言之，“泛海系”的退出實(shí)現(xiàn)了“現(xiàn)金為王”，根據(jù)相關(guān)年報(bào)及股價(jià)區(qū)間大致計(jì)算，“泛海系”合計(jì)套現(xiàn)近百億元，但也意味著在三家重要金融機(jī)構(gòu)話語權(quán)的或減弱、或消失。

環(huán)環(huán)相扣的資本搏殺十分慘烈，不過，“泛海系”謀求金融牌照的決心并未消減，選擇了另一條更加行之有效的路徑：避人鋒芒，尋找自己的“專屬獵物”。

2009年4月19日，通過一系列資本運(yùn)作，泛?？毓赡孟陆√厣?2.56%股權(quán)，成為第一大股東，并將之更名為民生投資（后更名為“民生控股”）。

依托民生控股，“泛海系”在金融領(lǐng)域的布局再次加速，民生期貨、民生保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)相繼被裝入民生控股，并通過旗下民生電商控股投資金聯(lián)金服、興民保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

在民生控股快速發(fā)展的時(shí)候，泛海控股也進(jìn)行了積極轉(zhuǎn)型。2014年初，公司提出向“地產(chǎn)+金融+戰(zhàn)略投資”轉(zhuǎn)型；4月30日，泛海建設(shè)更名泛?？毓桑?015年5月30日，泛?？毓蓪Χ聲M(jìn)行調(diào)整，李亦明等8人辭去董事，并推舉盧志強(qiáng)等10人進(jìn)入董事會，盧志強(qiáng)時(shí)隔兩年后再度親自掛帥，擔(dān)任董事長。

這一屆新董事會班底堪稱豪華，包括民生證券董事長余政，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邱曉華，民生銀行高管趙品璋，民生信托副董事長李明海、董事張博，原美國紐約人壽高級副總裁趙曉夏等。

如此多金融巨擘，其作用也立竿見影。恰逢2014年8月，“新國十條”發(fā)布，表明了國家對保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展予以支持的態(tài)度，“泛海系”人馬調(diào)集完畢后，旋即大舉進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)。

2015年8月13日，泛?？毓赏顿Y20億元，聯(lián)合新華聯(lián)、巨人投資、億利資源、匯源集團(tuán)發(fā)起設(shè)立亞太再保險(xiǎn)公司；同年11月3日，泛?？毓墒召徝癜藏?cái)險(xiǎn)51%股權(quán)獲保監(jiān)會通過；12月，泛?？毓赏顿Y2億元，發(fā)起設(shè)立亞太互聯(lián)網(wǎng)人壽保險(xiǎn)公司。

除了在保險(xiǎn)業(yè)攻城略地，早在2012年9月，中國泛海就已獲批重組中國旅游國際信托（即民生信托）；2014年3月，泛海控股投資10億元參與設(shè)立中國民生投資股份有限公司（中民投），借之間接入股中民投租賃等平臺。

此外，據(jù)2015年年報(bào)顯示，泛?？毓沙钟朽嵵葶y行0.17%股份，廣西北部灣銀行6.32%股份，泛?？毓善煜戮d陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金持有大連銀行4.41%股份。2015年，泛?？毓衫^續(xù)加碼金融業(yè)務(wù)，斥資41億元投資民金所、泛海融資擔(dān)保、泛?；稹⒎汉ＹY管等四家公司。

隨著一系列兼并收購，截至目前，“泛海系”已經(jīng)拿下了所有金融行業(yè)最為值錢的牌照。構(gòu)建起一個(gè)包含銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、信托、期貨、租賃在內(nèi)的完整金融帝國，為其實(shí)業(yè)發(fā)展和資本運(yùn)作提供著彈藥。

“泛海系”金融布局

只是，一直以來，“泛海系”始終缺乏一家有足夠控制力的銀行。或許，這是盧志強(qiáng)對民生銀行念念不忘的原因。

早在半年前，盧志強(qiáng)即耗資75億元人民幣，增持4.49億股民生銀行，一舉超越“希望系”劉永好、“東方系”張宏偉，坐上第二把交椅。

今年2月20日，在經(jīng)歷了兩年的超期服役后，民生銀行召開2017年第一次臨時(shí)股東大會，完成了對董事會的換屆選舉，“泛海系”毫無懸念拿下了董事席位。

布局45家上市公司

除了對金融企業(yè)的兼并收購?fù)?，“泛海系”的上市公司布局橫跨A股、港股、美股、澳大利亞、新三板等多個(gè)資本市場。

截至目前，“泛海系”控股上市公司包括泛?？毓桑?00046.SZ）、民生控股（000416.SZ）兩家A股資本運(yùn)作平臺，中泛控股（0715.HK）、華富國際（0952.HK）兩家港股公司，以及美國綜合金融保險(xiǎn)集團(tuán)Genworth（NYSE：GNW）、澳大利亞礦產(chǎn)能源公司CuDECO  Ltd.（ASX：CDU），為其在世界范圍內(nèi)的資本謀局奠定了基礎(chǔ)。

工商資料及公告顯示，基于上述控股公司以及泛海集團(tuán)等平臺，泛海系還對至少39家上市公司以及9家新三板公司進(jìn)行了投資，并間接投資了家居企業(yè)紅星美凱龍、著名酒企西鳳酒以及知名財(cái)經(jīng)媒體《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》。

“泛海系”上市公司及新三板布局

梳理這些公司發(fā)現(xiàn)，盧志強(qiáng)對財(cái)經(jīng)金融、生物醫(yī)療、能源化工、食品消費(fèi)等領(lǐng)域頗為青睞。

金融方面，銀行業(yè)是泛海系布局的重要環(huán)節(jié)之一，除了較早進(jìn)入的民生銀行，近年來在利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化、資本項(xiàng)目可兌換等新背景下，泛海系又陸續(xù)投資了中國銀行、交通銀行、中信銀行。

生物醫(yī)療領(lǐng)域，“泛海系”投資的九芝堂為我國中藥領(lǐng)域著名品牌、未名醫(yī)藥是生物制品領(lǐng)域新秀，疫苗類產(chǎn)品表現(xiàn)出色，且旗下還有多家優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥企業(yè)可以注入，魚躍醫(yī)療則是國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)龍頭企業(yè)。

能源化工行業(yè)，泛?？毓上嚓P(guān)人士表示，能源是泛海系近年來重點(diǎn)發(fā)展的實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)。在布局陜西煤業(yè)、京能清潔能源，積極響應(yīng)國家“一帶一路”政策，成功收購了印尼梅蘭燃煤發(fā)電和印尼巴亞瓦信等項(xiàng)目。

至于食品消費(fèi)，從提供產(chǎn)品的維格娜絲、匯源果汁，到可以提供線下消費(fèi)場景的銀泰商業(yè)，再到線上商城快樂購，泛海系在全產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)都有布局。

行業(yè)方面，“泛海系”熱衷于投資金融、醫(yī)藥等領(lǐng)域，具體到企業(yè)，則可以隱約看出“二八策略”的思路，無論是上文提及的魚躍醫(yī)療、銀泰商業(yè)，還是紡紗業(yè)百隆東方、潤滑油企業(yè)高科石化等，很多企業(yè)都是業(yè)內(nèi)龍頭。

值得注意的是，“泛海系”還通過旗下泛海投資基金管理有限公司間接參與了周鴻祎的奇虎360回A盛宴，3月27日，據(jù)天津證監(jiān)局披露，華泰聯(lián)合證券與三六零科技股份有限公司已簽訂IPO輔導(dǎo)協(xié)議，回A進(jìn)程加速。

“泛海系”出海，資本版圖放眼全球

“泛海系”的全球化布局起步于上世紀(jì)80年代末，是因?yàn)榉浅Ｌ厥獾脑颉?

“泛海系”從山東剛剛搬到北京1年之后，就在美國設(shè)立了“泛海國際有限責(zé)任公司”，前述“泛海系”內(nèi)部人士透露，1990年左右，國家有很多吸引外資的稅收等優(yōu)惠政策，但是純粹民營企業(yè)卻享受不了。于是，“泛海系”通過在海外設(shè)立公司的方式搭上了政策的便車。

無論緣起是什么，盧志強(qiáng)的海外布局無疑很有長遠(yuǎn)眼光。2001年，中國加入WTO，出臺了一系列優(yōu)待外資的政策，“泛海系”再一次乘上了政策的東風(fēng)。

2008年8月21日，泛海國際資源投資有限公司成立，一年后，與馬來西亞Assay Petroleum石油公司達(dá)成了石油管線及石油資本相關(guān)合作；地產(chǎn)方面，泛海陸續(xù)在洛杉磯、舊金山、紐約、夏威夷等美國主要城市和地區(qū)進(jìn)行了項(xiàng)目布局；此外，2013年11月，“泛海系”旗下公司成為澳大利亞上市公司CuDECOLtd.（ASX：CDU）第一大股東，持股比例15.05%。

2014年，泛?？毓蓞⑴c港股中信股份定增；2014年11月7日，泛?？毓赏瓿蓪ο愀凵鲜泄竞陀浉坳?1.36%股份收購并更名為中泛控股。

對于收購和記港陸，泛海控股相關(guān)人士表示，是為整合境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做準(zhǔn)備，該平臺將成為公司在海外發(fā)展的投融資平臺，為了充分地利用國際資本市場。

“H股”投融資平臺搭建完畢，2015年，中泛控股即發(fā)布公告稱，參與廣發(fā)證券H股定增。

2016年10月25日，“泛海系”還曾斥資27億美元收購美國大型綜合金融保險(xiǎn)集團(tuán)Genworth（NYSE：GNW）全部已發(fā)行股份。

對于泛海并購Genworth的前景，市場觀點(diǎn)認(rèn)為其將給泛海在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上帶來新的發(fā)展契機(jī)——目前長期護(hù)理險(xiǎn)在國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)基本是一塊處女地，而在中國人口老齡化趨勢日趨明顯、大健康產(chǎn)業(yè)面臨發(fā)展“風(fēng)口”的形勢下，泛海的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有可能在未來重塑行業(yè)格局。

2016年12月8日，美國舊金山泛海中心項(xiàng)目正式開工，這是泛?？毓衫^洛杉磯泛海廣場項(xiàng)目后，在美國的第二個(gè)綜合性地產(chǎn)項(xiàng)目。

泛海從地產(chǎn)業(yè)務(wù)起步，多年的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)使其擁有大體量綜合性項(xiàng)目的開發(fā)能力，而泛海走出去的第一步也是從地產(chǎn)開始的。無論是洛杉磯泛海廣場，還是舊金山泛海中心，都是大體量、多業(yè)態(tài)的城市綜合體。

如洛杉磯泛海廣場，這個(gè)位于洛杉磯市中心的項(xiàng)目總建設(shè)規(guī)模逾24萬平方米，總投資約12億美元。項(xiàng)目匯集奢華五星級酒店、高檔購物中心及精品公寓等功能業(yè)態(tài)。 在泛?？磥?，在洛杉磯、舊金山、紐約這些美國東西海岸最重要的城市開發(fā)項(xiàng)目，是輸出泛海的管理和商業(yè)模式、并在美國市場樹立起泛海品牌聲譽(yù)的絕佳展示。

2017年2月3日，“泛海系”又以收購者的身份，成功將港股主板上市公司華富國際收入囊中。

香港金融圈人士王云珍分析稱，“泛海系”收購華富國際，看重的應(yīng)該是華富國際擁有香港金融牌照，而且是主板上市公司，擁有融資渠道。此外，香港是國際金融中心之一，在深港通開放大環(huán)境背景下，這為“泛海系”國際化轉(zhuǎn)型布局布下了重要的一枚棋子。

3月29日，中國泛海在北京宣布完成對美國IDG集團(tuán)主要資產(chǎn)的收購，將這家全球最大的信息技術(shù)出版、研究、發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)投資公司納入麾下，盧志強(qiáng)將出任新一任董事長……

2017開年不過三個(gè)月，“泛海系”屢縱狼煙，已經(jīng)在海外拿下數(shù)張重要的金融牌照。

目前泛海的國際業(yè)務(wù)上已經(jīng)確立了地產(chǎn)、金融、能源三大板塊的布局，而這些國際項(xiàng)目之間，以及國內(nèi)和國際業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)。據(jù)泛海內(nèi)部人士透露，泛海下一步也許會瞄準(zhǔn)歐洲，尤其是“脫歐”后英國的價(jià)值洼地，也許不久后，這家公司的財(cái)報(bào)上將有相當(dāng)比例的營收和利潤來源于海外。

“國際化這個(gè)趨勢是必然的，這也是任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)或者任何一個(gè)企業(yè)發(fā)展到一定階段必須要深度思考的問題，”泛海控股董事長盧志強(qiáng)說。

“泛海系”融資的四種武器

兵馬未動糧草先行。伴隨著一次又一次的兼并收購，“泛海系”的資本版圖迅速擴(kuò)大，但疑問也隨之出現(xiàn)——動輒數(shù)十億元的巨額投資，錢從何來？

“泛海系”資金運(yùn)作的秘密到底是什么。

首先，作為“泛海系”核心平臺，泛海控股自借殼以來，通過三次定增與一次配股，共計(jì)籌得資金148.8億元；同時(shí)，發(fā)行企業(yè)債券也是泛?？毓赡技Y金的重要來源，上市以來，通過此途徑至少籌得248億元人民幣。

　　泛?？毓啥ㄔ?、債券一覽

從利率來看，泛?？毓晒緜驶驹?.29%—5.6%之間，在上市公司中屬中等水平，不過萬科A、金地集團(tuán)等地產(chǎn)公司近年債券利率在3%-4%左右。

除了泛?？毓芍?，泛海官網(wǎng)顯示，截至2015年12月，泛海集團(tuán)成功發(fā)行150億元公司債，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了強(qiáng)有力的資金支持。

其次，“泛海系”幾乎所有控股上市公司的股權(quán)質(zhì)押融資都比較頻繁。以泛?？毓蔀槔?，其母公司泛海集團(tuán)反復(fù)質(zhì)押其持有股權(quán)，解質(zhì)押與再度質(zhì)押日期間隔非常短，且類似操作也用在民生控股上。

而“泛海系”持有的民生銀行、聯(lián)想控股等股票及非上市公司廣西北部灣銀行等企業(yè)同樣曾被質(zhì)押，其中，2000年12月26日，在民生銀行上市僅七天后，“泛海系”就將所持股份進(jìn)行了質(zhì)押，到期后同樣進(jìn)行著循環(huán)。

除了通過不斷地股權(quán)質(zhì)押放大杠桿，獲得資金外，關(guān)聯(lián)貸款同樣是其重要融資渠道。民生銀行上市后，“泛海系”從中獲得了大量關(guān)聯(lián)貸款，其中，民生銀行2006年年報(bào)顯示，“泛海系”及船東互保協(xié)會在民生銀行的貸款高達(dá)35.33億元人民幣，占民生銀行股東關(guān)聯(lián)貸款的83.37%。

銀行業(yè)人士岳峰分析，過多的關(guān)聯(lián)貸款可能能引來監(jiān)管層的注意，而且對并未取得民生銀行控股權(quán)的“泛海系”而言，此舉還易受到其它股東的反對。事實(shí)上，2006年之后，“泛海系”在民生銀行的關(guān)聯(lián)貸款的確逐步減少。

此外，“泛海系”還通過信托通道獲得了大量資金，例如2011年12月31日，中國泛海與中信信托合作推出總金額170億元人民幣信托計(jì)劃。

最后，不得不提的，是“泛海系”高超的股票投資術(shù)。上文提及，在減持海通證券與民生銀行的過程中，盧志強(qiáng)套現(xiàn)進(jìn)近百億元，而當(dāng)時(shí)民生銀行的一則公告卻頗耐人尋味。

2007年6月27日，民生銀行披露了一項(xiàng)定增方案，中國泛海以7.63元/股的價(jià)格認(rèn)購了 11.9萬股，這一數(shù)字較股權(quán)登記日前30個(gè)交易日的平均價(jià)12.4元整整折讓了38.5%，在2007年大牛市的行情下，形成了定向增發(fā)價(jià)格大大低于市場價(jià)格的奇觀，對于如此“炒股高手”，讓廣大散戶情何以堪。

“泛海系”憑借嫻熟的資本、金融手段獲得了豐沛的現(xiàn)金流。岳峰分析稱，“用金融撬動資本杠桿是比較常見的手法，民生銀行此類企業(yè)股價(jià)穩(wěn)定，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)也較低”。

泛海系的故事就是一部騰挪現(xiàn)金流史。中國泛海控股既不是由產(chǎn)到融，也不是由融而產(chǎn)，而是充分利用自身的存量資產(chǎn)，借助母、子公司交叉持股，互相抵押和擔(dān)保，包括股權(quán)或資產(chǎn)作抵押向金融機(jī)構(gòu)融資，為企業(yè)帶來現(xiàn)金流。

泛海式產(chǎn)融雙驅(qū)型發(fā)展模式，其實(shí)質(zhì)就是資本化發(fā)展，通過資本化運(yùn)作，保證現(xiàn)金流平衡。 

從操作手法看，盧志強(qiáng)騰挪現(xiàn)金流分為兩個(gè)階段。早期，盧志強(qiáng)抓住政策先機(jī)，提前潛伏“準(zhǔn)壟斷”行業(yè)。通過一級市場或一級半市場的金融股權(quán)投資，頻頻進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資和資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的控制，讓有限的資金發(fā)生幾何級杠桿威力。在所投資企業(yè)上市后，精準(zhǔn)捕捉二級市場的機(jī)會，高價(jià)套現(xiàn)，堅(jiān)決離場，積累充沛的現(xiàn)金。

盧志強(qiáng)盤活資產(chǎn)，提高了資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和流動性，實(shí)際上是追求可以預(yù)見的現(xiàn)金流，并不意味著收益的增加，而在于釋放資本以獲得更好的投資機(jī)會。 

這條產(chǎn)融價(jià)值鏈條看上去近乎完美，盧志強(qiáng)對每一個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流安排極為精巧，具體的融資手法不盡相同，但無疑隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

其風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)如下：泛海系實(shí)業(yè)錢途美好，但投資規(guī)模大，回收周期長，現(xiàn)金流造血功能不足，流動性過于依賴債權(quán)融資和母公司輸血，幾乎成為吸金黑洞；PE投資密集，資金數(shù)額巨大，變現(xiàn)時(shí)間漫長且有不確定性。

“泛海系”造血能力的匱乏表現(xiàn)明顯。在“泛海系”退出民生人壽，減持民生銀行、海通證券的2008年至2010年，泛海建設(shè)（現(xiàn)“泛海控股”）營業(yè)收入分別為12.18億元、21.84億元、13.69億元，與行業(yè)龍頭相去甚遠(yuǎn)。相比之下，萬科A（000002.SZ）上述數(shù)據(jù)分別為409.92億元、488.81億元、507.14億元。

而在今年1月24日泛?？毓砂l(fā)布了業(yè)績預(yù)報(bào)，凈利潤預(yù)計(jì)為30億至35億元人民幣，同比增長35.01%至55.03%。萬科A近期也披露了年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2404.77億元，同比增長22.98%；凈利潤210.22億元，同比增長16.02%，兩相對比，差距立顯。

合縱連橫：用“利益”綁定“利益”

無論是涉足房地產(chǎn)開發(fā)，還是構(gòu)建金融版圖，在布局每一步棋子時(shí)，都少不了盧志強(qiáng)的朋友圈強(qiáng)大助力，而業(yè)內(nèi)也頗為認(rèn)可，盧志強(qiáng)的圈子很強(qiáng)大。

盧志強(qiáng)的朋友圈分為兩撥。早期，盧志強(qiáng)和他的前合伙人抓住政策先機(jī)，攜手提前潛伏“準(zhǔn)壟斷”行業(yè)。通過一級市場或一級半市場的股權(quán)投資，頻頻進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資和資產(chǎn)證券化，讓有限的資金發(fā)生幾何級杠桿威力。所投資企業(yè)上市后，盧志強(qiáng)精準(zhǔn)捕捉二級市場的機(jī)會，高價(jià)套現(xiàn)，堅(jiān)決離場，由此積累充沛的現(xiàn)金。

在市場盲點(diǎn)套利機(jī)會漸少的情況下，泛海系與第一撥合伙人漸行漸遠(yuǎn)，第二撥朋友圈隨之浮出水面。

第二撥朋友圈以民營企業(yè)家俱樂部“泰山會”為班底，會員單位包括聯(lián)想控股、四通集團(tuán)、泛海集團(tuán)、遠(yuǎn)大集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)、巨人集團(tuán)等15家中國頂級企業(yè)。在“泰山會”的基礎(chǔ)上，盧志強(qiáng)的第二撥合伙人隊(duì)伍逐漸壯大。這其中包括大連萬達(dá)的王健林、大連一方的孫喜雙、億利資源王文彪和用友科技王文京等等。

例如被視作一段佳話的中國泛海與聯(lián)想控股的合作，對聯(lián)想控股而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，公司性質(zhì)由國營變?yōu)榛旌现?，可以更方便地在國?nèi)外開展經(jīng)營活動；對泛海集團(tuán)來說，隨著聯(lián)想控股的進(jìn)一步發(fā)展，在戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)層面都收獲頗豐；更加重要的是，通過關(guān)鍵方泛海集團(tuán)，以柳傳志為首的管理層實(shí)現(xiàn)了MBO（管理層收購）。

自此之后，泛海與聯(lián)想的利益更加綁定，雙方后來在新能鳳凰、威遠(yuǎn)生化等諸多項(xiàng)目攜手合作，關(guān)系匪淺。

又比如亞太再保險(xiǎn)股份有限公司共同發(fā)起方，新華聯(lián)（000620.SZ）是泛?？毓晒蓶|之一，中泛控股擁有匯源果汁股權(quán)，而巨人投資背后的史玉柱也是盧志強(qiáng)極為親密的戰(zhàn)友，兩者在中民投、萬達(dá)商業(yè)、Playtika手游公司甚至民生銀行歷次股權(quán)變動上，皆進(jìn)退有序、默契十足，畢竟與其它大佬動輒謀求控制、侵略性十足不同，除了自己的世紀(jì)游輪，史玉柱更多的傾向于財(cái)務(wù)投資，這無疑使之成為一個(gè)絕佳的合作者。

關(guān)于盧志強(qiáng)的朋友圈，還有一個(gè)無法避開的名字——中國船東互保協(xié)會，“中國船東互保協(xié)會”是一個(gè)社會法人團(tuán)體，其控制關(guān)系無從查找，但其與“泛海系”自民生銀行成立之初，到海通證券、民生證券、民生人壽等投資案例中，永遠(yuǎn)站在同一個(gè)戰(zhàn)壕中，甚至市場也早已將二者視為一體、互為影子。

另一個(gè)不可忽視的身份是，盧志強(qiáng)曾任第十屆全國政協(xié)委員、第十一屆全國政協(xié)常委。

如此，無論是政商兩界，還是踐行社會責(zé)任方面，盧志強(qiáng)都顯示出了高超的聯(lián)誼本領(lǐng)，而反觀其正在勾勒的泛海版圖，亦包括房地產(chǎn)、金融、能源、綜合投資、資本經(jīng)營等諸多領(lǐng)域，盧志強(qiáng)這種大尺度的跨界，正在為其財(cái)富積累加速。

30年間，盧志強(qiáng)已經(jīng)將他的“泛海系”打造成一艘龐大的巨輪，只是，在產(chǎn)業(yè)+資本+全球化的戰(zhàn)略方向上，這艘巨輪能行多遠(yuǎn)還未可知。而支撐巨輪前行的動力——資金，在風(fēng)平浪靜之時(shí)，自然可以按目前的模式運(yùn)轉(zhuǎn)自如。

然一旦風(fēng)乍起，則可能成為“泛海系”最為薄弱的一環(huán)。

泛海揚(yáng)帆經(jīng)有年，故鄉(xiāng)樹木已參天。

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