巴菲特：我們等待那些明顯能賺錢的機會
發(fā)布時間：2016-02-25 點擊：
經(jīng)營與投資：一個整體中兩個相互關(guān)聯(lián)的部分很多人認為經(jīng)營和投資是兩類完全不同的事情。實際上，經(jīng)營和投資是相互關(guān)聯(lián)的，有很多共通之處。如果你了解了投資的基本原理，你就會成為一個更優(yōu)秀的企業(yè)家；如果你了解了經(jīng)營的基本原理，你將會成為一個更成功的投資者。投資看起來非常簡單，事實確實如此，只不過是人們往往人為地把它復雜化了。要成為一個優(yōu)秀的投資者，不必具備中級甚至高級數(shù)學知識，也不必對技術(shù)有深入地了 解，你只需有能力理解一些相當簡單的事情，如為什么人們喜歡喝可口可樂，他們是否會一直喜歡喝；又如過去一百年已經(jīng)發(fā)生了什么事情，未來一百個月內(nèi)會發(fā)生 什么事情。這些都不算非常復雜的問題。你不必為了成為優(yōu)秀的投資者而去讀商學院，其實成功的投資者甚至可能連大學都不用去上……如果身處順風順水的行業(yè)，經(jīng)理人很容易看起來像天才一樣；但如果身處困難的行業(yè)，經(jīng)理人大多數(shù)時候看起來就像笨蛋。因此，可以說，很多時候是行業(yè)成就了經(jīng)理人。正是意識到了這一點，我在掙扎了差不多二十三四年后，終于離開了紡織業(yè)。我認為，積累財富的秘密在于堅持做自己能力范圍內(nèi)的事。幾乎99％的經(jīng)理人都認為，如果自己在某一領(lǐng)域表現(xiàn)非常出色，在其他領(lǐng)域一定也能同樣表現(xiàn)出色。實際上，他們就像是池塘里的鴨子：下雨時，隨著池塘水面的上漲，鴨子也浮了起來，但鴨子居然認為是自己而不是上蒼讓自己上浮。于是，它們來到不下雨的地方，一屁股坐在地上，試圖使身體浮起來，結(jié)果是可想而知的。美國的經(jīng)理人在面臨這種窘境時，通常會解雇自己的副手或者聘請專家獲得咨詢。然而，他們根本沒有意識到，超出自己的能力范圍行事才是失敗的根源。我們曾經(jīng)聘請95歲高齡的B夫人幫助管理公司的某項業(yè)務(wù)，今年96歲高齡的她離開了我們的公司，建立了新的企業(yè)并開始和我們競爭。她非常頑強，每天她都開著高爾夫球車經(jīng)營業(yè)務(wù)，簡直太出色了。B 夫人有自己獨特的優(yōu)勢，她年輕時從俄羅斯移民美國。剛到西雅圖時，她幾乎不會說英語，脖子上還掛著寫有自己信息的標簽?，F(xiàn)在她已經(jīng)在美國生活了77年，可 還是不能講流利的英語。但她總是到處做廣告，游說大家來她這里買便宜貨。由于她講不好英語，交易時常常需要通過紙和筆來交談，但這并沒有影響她的成功，真 是不可思議！52 年前，B夫人以500美元起家，開辦了內(nèi)布拉斯家具超市，現(xiàn)在這家超市每年的稅前利潤已達l700萬美元。她認識數(shù)字，但是不會讀，也寫不出來。她也不知 道什么是權(quán)責發(fā)生制，因為她根本沒有任何會計知識。但是，如果你告訴她房間的結(jié)構(gòu)大小，即使你的房子不是中規(guī)中矩的正方形或矩形，她也能準確判斷你應該買 多大的地毯。很明顯，B夫人非常聰明，但更重要的是，她一直在做自己最擅長的事情。她非常善于交易，而且非常強硬。她可以一直與你討價還價，直到你不得不 馬上動身去趕飛機，最終讓步的往往是你。她非常清楚自己能做什么、自己在做什么、什么價格是可以接受的，所以她不會犯錯，至少她不會在房地產(chǎn)交易上犯錯， 也不會在客戶信用審查上犯錯。但是，如果一項業(yè)務(wù)超出了她的能力范圍，哪怕只是超出那么一點點，她也不會從事這項業(yè)務(wù)。舉例來說，假如你試圖跟她討論股 票，她無論如何也不會投錢到股市中，連10美分也不會投。她知道自己不懂這些，而且她非常清楚自己的能力范圍。工作中的彼得法則：每位員工都或?qū)⒈簧w至不能勝任為止實 際上，知道自己的能力范圍不是一件容易的事情。美國大公司的CEO們大部分都不知道自己的能力范圍，這也是他們進行了眾多愚蠢的企業(yè)并購的原因之一。他們 之所以能爬到企業(yè)的高層，可能是因為他們是成功的推銷員，或者是出色的制造工人，或者在其他職位上作出了成績，然后就非常突然地被安排成企業(yè)的最高層，負 責運作上百億美元的業(yè)務(wù)，從此之后他們的工作變成了如何配置資源、如何并購企業(yè)。可笑的是，在此之前，他們從來沒有從事過任何并購業(yè)務(wù)，甚至不知道并購究竟是什么。我 們不會去做那些自己不了解的事情。也許這樣做我們會錯過一些機會，但我們不會做自己不熟悉的事情，即使麥肯錫咨詢公司告訴我們這是一個前景美好的項目并為 我們進行了詳盡的分析，但由于我們對項目不完全了解，因此無法作出決定，我們絕不會參與這樣的項目。我們因為無法評估而完全自愿地放棄了90％的項目，但 是這又怎么樣呢?我們的能力范圍并沒有隨時間的推移而大幅擴展，因此我們只有等待，等待好的項目、等待機會，一年甚至五年都不是問題。如 果我們不了解一項業(yè)務(wù)，就不會投資。例如，我不了解個人電腦是什么，根本不能判斷哪家公司的個人電腦做得最好。即使這些我都了解，我也不清楚三年后哪家公 司的個人電腦業(yè)務(wù)最好，但我知道三年后哪家巧克力店的生意會最好。你也許知道三年后哪家公司的個人電腦業(yè)務(wù)最好，但無論你怎樣試圖告訴我你的預測，我對個 人電腦的了解都不會達到對巧克力的了解程度，也就沒有信心作出決策。投資的關(guān)鍵是確定自己的能力范圍并注意保留一定的誤差范圍，只在確定性的能力范圍內(nèi)行事。而且必須承認，有些事情我們是無法準確預測的。你不可能玩任何游戲都贏，因為很多事情是你無法確定的，在這種情況下，我寧可等待那些有把握的機會出現(xiàn)。然而，當你沒有100％的把握時，各種機會卻會不斷地在你面前閃現(xiàn)。我們的一個問題在于規(guī)模較大，現(xiàn)在我們不會像原來只有1000萬美元甚至1億美元時去抓住每個閃現(xiàn)的投資機會。但是，一些有投資價值的機會也會不斷地出現(xiàn)。在 商學院，我告訴那些學生，如果他們畢業(yè)時有人給他們一張打了20個孔的卡，代表他們一生中只有20次投資機會，每當他們作出一項投資決策，孔就會少一個， 這樣他們會更加珍惜每一個投資機會，并努力作出正確的投資決策，他們也會因此而更加富裕。但是，現(xiàn)實是，投資者可以買賣上市的任何一只股票，你可以隨意地 作出投資決定，然后賭它能掙錢。但是，我們不會這樣。我們在等待那些明顯能賺錢的機會，但華爾街的機制卻不斷慫恿人們買入賣出。如果交易所能定期關(guān)閉，人們的境況將會比現(xiàn)在好很多。與其他的經(jīng)理人相比，我們的優(yōu)勢在于只想購買某個公司的一部分股權(quán)，而大多數(shù)經(jīng)理卻想買下整個公司或者他們可以自己管理的一些業(yè)務(wù)，這樣他們的投資范圍就被限定在待出售的整個公司或是可以進行惡意收購的公司。我 們擁有可口可樂公司7％的股權(quán)，這意味著伯克希爾公司占有了全球軟飲料市場3％的份額，恐怕還沒有人會以這樣的角度思考投資問題?？煽诳蓸芬苍S是世界上最 好的公司，但大多數(shù)經(jīng)理卻沒想過要購買它的股權(quán)，這是為什么昵?因為這樣的投資并不能給他們個人帶來什么利益：不會有更多的人向他們報告、他們的辦公室不 會變得更大、一切跟以前相比沒什么變化。因此，即使他們認為可口可樂公司不錯，也不會投資它。如果提出惡意收購，目標公司就相當于進入了拍賣市場，競爭對手會蜂擁而至。在這種情況下，他們只能付出高昂的代價，這怎么可能是一筆非常劃算的交易呢?我的結(jié)論是，他們不會買到最好的公司。而我們總是投資于世界上最好的公司，雖然我們不能投資每一家好公司，但這沒有什么區(qū)別，我寧可讓其他人來做具體的經(jīng)營管理。可 口可樂基本上沒有替代品，在美國百事可樂跟可口可樂有時可以相互替代，這和它們在美國聲勢浩大的價格戰(zhàn)相關(guān)。但從全球范圍看并非如此，在155個國家中， 可口可樂是最受歡迎的，市場份額在不斷增加。人們不會因為價格便宜而改喝另一種飲料，因此百事可樂戰(zhàn)勝可口可樂的事是不會發(fā)生的。我 們可以擁有可口可樂公司的部分股權(quán)，但我們不可能控制這家公司。我寧可以合理的價格部分擁有一家偉大的公司，也不愿意以極高的價格從競爭激烈的拍賣市場購 買另一家公司的全部股權(quán)。這是我們非常大的優(yōu)勢。 在確定潛在目標非常值得時，一定要盡可能多地投資。當我真的想進行某項投資時，我通常會把我所有的財產(chǎn)都投入其中，這樣做你可以獲得很好的收益，這些理念 已經(jīng)經(jīng)受了長時間的考驗。以投資規(guī)模和我們花費的精力作為標準，過去40年我們重倉投資和另一些較小投資的收益差別非常之大。我們所做的大筆投資獲得了更 好的收益，這也就是為什么你們的卡片上應該只有20個洞……投資者應該只去做那些你認為值得投入大量金錢的事情，如果你不想投入很大，那它就不是一個好項目，那么就不要去做。除了某些套利交易，如果我不打算投入我全部財產(chǎn)的10％，就不會投入哪怕一分錢。因為如果我連10％都不愿投入，就說明那不是一個好項目。我和查理認為現(xiàn)代投資組合理論毫無意義，那都是胡說八道。我們從不認為自己在冒險，而現(xiàn)代投資組合理論的基礎(chǔ)是用股票價格的波動性來衡量投資風險。我 們在1974年購買了《華盛頓郵報》公司的股票，當時市場估值大約為8000萬美元，那時整個公司可以隨時以4億美元的價格非常容易地出售。如果要套現(xiàn)， 公司的大股東可以立刻把這個公司出售給5個人。在我們購買這家公司時，如果你去問100個分析師這個公司值多少錢，沒有人會懷疑它值4億美元，但分析師們 認為《華盛頓郵報》公司的股票在下周或者下個月都不會再上漲，因此他們賣出了股票。我們卻在一兩個月的時間里買了這家公司約10％的股票，價值8000萬 美元。按照貝塔理論和現(xiàn)代投資組合理論，即使它值4億美元，我們以4000萬美元買入的風險比以8000萬美元買入的風險還大，原因就是公司股票的波動性變得更大了，正因如此這些人才看不懂我為什么要買入。當然存在風險與收益等同的情況，但當你買到了便宜貨，如果價格進一步下跌——我并不在意價格下跌的速度或者其他情況——這只能進一步降低購買風險。我們花8000萬美元買《華盛頓郵報》公司的股票比花1.2億美元的風險小，當然，花4000萬美元的風險更小。但這是假設(shè)你知道自己在做什么。整個現(xiàn)代投資組合理論的假設(shè)就是，你根本不知道自己在做什么。這個理論告訴你，你什么都不知道，所以就應該按照這個理論來做。
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