6月17日，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院全球家族企業(yè)研究中心主任，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院戰(zhàn)略合作與發(fā)展辦公室主任高皓在2017青島·中國(guó)財(cái)富論壇上表示：“關(guān)于家族信托我經(jīng)常說(shuō)三句話，第一，家族信托要么不出問(wèn)題，要出問(wèn)題就是大問(wèn)題；第二，在一代創(chuàng)始人在世時(shí)通常不會(huì)出問(wèn)題，出現(xiàn)問(wèn)題往往是在創(chuàng)始人去世之后；第三，評(píng)價(jià)一個(gè)家族信托設(shè)計(jì)的好壞，不能看10年，而要看100年。”
以下為發(fā)言實(shí)錄：
非常高興能夠再次來(lái)到青島，我是2007年開(kāi)始研究家族企業(yè)和家族財(cái)富的，到現(xiàn)在已經(jīng)有十年了。青島·中國(guó)財(cái)富論壇每年都會(huì)討論最前沿的問(wèn)題，我們今天討論的話題非常重要——家族信托。我還記得在2013年，清華五道口跟中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)舉辦了中國(guó)信托行業(yè)第一屆家族信托學(xué)習(xí)班，當(dāng)時(shí)來(lái)了38家信托公司的高管。短短幾年間，中國(guó)家族信托就做得風(fēng)生水起。
我判斷，家族信托行業(yè)將經(jīng)歷兩次大的飛躍和發(fā)展。第一次飛躍將是家族信托在中國(guó)高凈值中的大范圍普及。中國(guó)目前是全世界高凈值人士數(shù)量第二多的國(guó)家，其中可投資金融資產(chǎn)超過(guò)1億元的超高凈值人士將近9萬(wàn)人，可投資金融資產(chǎn)超過(guò)1000萬(wàn)元的高凈值人士超過(guò)100萬(wàn)人，而且還以遠(yuǎn)超GDP增速的速度增長(zhǎng)。家族信托是財(cái)富傳承的必備工具，如果家族信托能夠完全滲透到這兩個(gè)群體中，那么在未來(lái)10-20年就可能再造一個(gè)整個(gè)中國(guó)的信托行業(yè)，也就是有15-20萬(wàn)億資產(chǎn)以家族信托的形式成為信托行業(yè)的AUM。
第二次飛躍將是非金融產(chǎn)品進(jìn)入家族信托。10-20年后，這些高凈值家族可能都已經(jīng)做了家族信托——當(dāng)然一開(kāi)始主要構(gòu)成是現(xiàn)金及其配置的金融產(chǎn)品，而金融產(chǎn)品在超高凈值家庭的財(cái)富份額通常不會(huì)超過(guò)20%，超高凈值家族50%以上的財(cái)產(chǎn)是房地產(chǎn)及公司股權(quán)。在未來(lái)20-30年間，如果高凈值及超高凈值家族將非金融產(chǎn)品置入家族信托，那么中國(guó)家族信托的AUM可能會(huì)達(dá)到30-50萬(wàn)億人民幣。
中國(guó)的財(cái)富發(fā)展還處于初級(jí)階段，中國(guó)人富起來(lái)的時(shí)間還比較短。我們首先要打開(kāi)思路，看看世界上的家族如何做到財(cái)富傳承，學(xué)習(xí)先進(jìn)的理念和實(shí)踐，謀定而后動(dòng)。
為什么比爾?蓋茨能夠常年保有世界首富的頭銜？這是很不容易的，因?yàn)槿魏我粋€(gè)行業(yè)都是呈周期變化的，有高峰，就有低谷。在一個(gè)國(guó)家尚且很難長(zhǎng)年保持首富，更何況是在全球！近30年來(lái)，蓋茨有超過(guò)一半的時(shí)間都是世界首富。蓋茨2016年個(gè)人身家有900億美元，捐贈(zèng)給蓋茨基金會(huì)近400億美元，這加起來(lái)近1300億美元，是世界上有史以來(lái)最大的私人財(cái)富，如此巨大的財(cái)富如何管理？
我?guī)ьI(lǐng)清華五道口家族企業(yè)研究中心的團(tuán)隊(duì)花了半年時(shí)間，研究世界首富背后的財(cái)富之謎。結(jié)論很有意思，微軟已經(jīng)不是蓋茨財(cái)富的主要組成部分，事實(shí)上微軟股票目前僅占蓋茨身家的八分之一。蓋茨早已通過(guò)家族辦公室、家族信托以及家族基金會(huì)三位一體的系統(tǒng)，來(lái)管理家族的產(chǎn)業(yè)資本、金融資本和社會(huì)資本。去年開(kāi)始，蓋茨基金會(huì)委托清華五道口做課題，研究中國(guó)超高凈值家族捐贈(zèng)行為和動(dòng)機(jī)，尋找財(cái)富背后的意義。蓋茨和巴菲特在推動(dòng)全球的富豪做慈善，在有生之年承諾捐贈(zèng)一半的個(gè)人財(cái)富。
關(guān)于家族信托我經(jīng)常說(shuō)三句話：第一，家族信托要么不出問(wèn)題，要出問(wèn)題就是大問(wèn)題；第二，在一代創(chuàng)始人在世時(shí)通常不會(huì)出問(wèn)題，出現(xiàn)問(wèn)題往往是在創(chuàng)始人去世之后；第三，評(píng)價(jià)一個(gè)家族信托設(shè)計(jì)的好壞，不能看10年，而要看100年。
為什么得到這些結(jié)論？這主要是由家族信托的內(nèi)在特性決定的。家族信托是家族財(cái)富管理和傳承的法律結(jié)構(gòu)，同時(shí)是一種復(fù)雜而精密的金融工具。與其他類型財(cái)富管理工具不同，家族信托在設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮受托資產(chǎn)的復(fù)雜性、法律結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期性與利益關(guān)系的動(dòng)態(tài)性。
受托資產(chǎn)的復(fù)雜性。家族信托的受托資產(chǎn)幾乎可以覆蓋所有的資產(chǎn)類別，包括股票債券、期權(quán)期貨、PE/VC等金融資產(chǎn)，和房地產(chǎn)、黃金、藝術(shù)品等實(shí)物資產(chǎn)，而最為復(fù)雜的是家族企業(yè)的股權(quán)。股權(quán)是一類相當(dāng)特殊的資產(chǎn)，在不同人手中價(jià)值可能天差地別，例如原山西首富李海倉(cāng)創(chuàng)辦的海鑫鋼鐵，百億帝國(guó)在第二代李兆會(huì)手上十年最終進(jìn)入破產(chǎn)重整法律程序。家族信托與股權(quán)設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)管理、職業(yè)經(jīng)理人等因素息息相關(guān)。
法律結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期性。家族信托是一種超長(zhǎng)期的財(cái)產(chǎn)安排計(jì)劃，最短也有30年期限、跨越兩代人，歐美的王朝信托甚至可以永續(xù)存在。有人稱家族信托是“在墳?zāi)怪猩斐龅氖帧?，使得委托人的意志在去世多年之后仍然發(fā)揮效力。剛性的法律條款將給家族帶來(lái)長(zhǎng)期影響。這種剛性可能由于無(wú)法適應(yīng)劇烈變化的外部環(huán)境和家族關(guān)系，給家族帶來(lái)滅頂之災(zāi)。新鴻基兄弟鬩墻，根本原因是第一代創(chuàng)始人郭得勝希望用家族信托強(qiáng)行將三兄弟綁定。兄弟間的關(guān)系在事實(shí)上破裂之后，集中股權(quán)的家族信托無(wú)法拆解，最終只好借助外部司法強(qiáng)力來(lái)解決。
利益關(guān)系的動(dòng)態(tài)性。家族信托是約定委托人、受托人、受益人、保護(hù)人等多個(gè)利益主體對(duì)于受托資產(chǎn)權(quán)利義務(wù)的一組法律合同。這些利益主體之間的關(guān)系會(huì)隨著時(shí)間的推移發(fā)生巨大的變化：委托人可能去世，當(dāng)初的受托人和保護(hù)人可能退休，新出生的第三代可能加入受益人群體。這種動(dòng)態(tài)性可能會(huì)造成新的利益沖突，歐美很多家族信托到了第二代、第三代，受益人與受托人之間、不同受益人之間的矛盾演化成訴訟官司的比比皆是。
如何充分應(yīng)對(duì)這三大特性？家族信托要做好“靜態(tài)治理”和“動(dòng)態(tài)治理”。治理的核心是權(quán)力、責(zé)任、利益在不同主體之間的分配結(jié)構(gòu)。對(duì)家族信托抱有不切實(shí)際的期待，被動(dòng)、盲目地使用信托結(jié)構(gòu)，會(huì)讓家族財(cái)富暴露于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下。家族要主動(dòng)地、智慧地駕馭這個(gè)工具，進(jìn)行家族信托的全生命周期管理。
家族信托一方面是財(cái)富傳承的標(biāo)配，是高凈值家族一定要做的東西；另一方面需要學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、家族企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)來(lái)共同研究，不但發(fā)現(xiàn)共性的規(guī)律，還要找到契合每個(gè)家族實(shí)際情況的定制性解決方案。家族的傳承，不僅關(guān)系到作為社會(huì)細(xì)胞的每一個(gè)家庭，關(guān)系到承載成千上萬(wàn)就業(yè)的家族企業(yè)，也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展、對(duì)中華民族的崛起具有深遠(yuǎn)的意義?！坝泻惝a(chǎn)者有恒心”，歐美很多百年企業(yè)和家族是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根基，是社會(huì)穩(wěn)定的力量。讓我們一起努力，助力中國(guó)基業(yè)長(zhǎng)青，謝謝在座各位.
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