近日，方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平，對未來中國經(jīng)濟、政策和資本市場做了詳盡的分析解讀。
三個主要觀點
在2017年或許將看到3個比較重要的變化，分別是經(jīng)濟、政策以及大的資產(chǎn)領域。
第一，對于經(jīng)濟
持續(xù)7、8年的漫漫尋底之路，中國經(jīng)濟可能會在2016、2017年構筑一個L型的軟著陸，在明年年中可能會有二次探底，但探底幅度可能不深。
過去幾年，對于中國經(jīng)濟硬著陸和爆發(fā)金融危機，大家一直有各種擔心，但憑借30多年改革開放建立的龐大市場基礎，我們離增速換擋的底部已經(jīng)不遠了。
第二，對于政策
明年，我們將由過去貨幣放松進入財政擴張以及供給側改革為主的新的政策時代。全球貨幣大放水長達7、8年之久，以美聯(lián)儲加息為主，貨幣放水的時代已經(jīng)結束了。明年以及未來一段時間，我們將會看到中美財政布陣以及供給側改革在中國的發(fā)力。
第三，對于大類資產(chǎn)
中國的大類資產(chǎn)已經(jīng)開始新一輪輪動，從債市、房市向股票市場和商品市場流動，我們相對看好股票市場和商品市場，對于債市和房市偏謹慎一些。
驅(qū)動股票市場的邏輯由流動性驅(qū)動變成了業(yè)績驅(qū)動，也就是說，從過去的水流變成了一個業(yè)績流，它變得更加持續(xù)，更加健康，更加行穩(wěn)志遠。
世界經(jīng)濟經(jīng)過去長達8年的調(diào)整，可能正在構筑它的底部，歐洲、日本正在觸底，美國正在復蘇，印度正在起飛。中國經(jīng)濟今年L形的探底，跟世界經(jīng)濟整個周期的節(jié)奏是相符的。
但是，中國經(jīng)濟當前的L形觸底更多的是周期性的，而不是結構性的，中國仍然存在著結構性的脆弱性，這也就意味著未來中國的供給側改革仍然任重道遠。
在去年5月份，中國經(jīng)濟可能進入一個L形的軟著陸，當時我有一個判斷，隨著房地產(chǎn)投資觸底以及供給側產(chǎn)能出新，中國經(jīng)濟離增速換擋的底部已經(jīng)不遠了，未來相當長的一段時間中國經(jīng)濟可能是L形。
這幾件事可能改變?nèi)蚋窬?，必須注意?
世界經(jīng)濟經(jīng)過8年的調(diào)整，似乎也在逐漸探明它的底部。美國憑借著相對比較好的人口年齡結構，以及每年100萬的新增移民，仍然保持了它的活力。因為過去這幾年全球沒有大的技術變革浪潮，這一輪全球經(jīng)濟的改善主要是跟人口年齡結構有關。
在主要的發(fā)達經(jīng)濟體中，美國的年齡層結構可能是最好的，總和收益率、人口扶養(yǎng)比在主要發(fā)達經(jīng)濟體當中是最好的，經(jīng)過Q1零利率以后，它的復蘇基礎比歐洲、日本顯得更加健康。
當前世界經(jīng)濟的挑戰(zhàn)在哪里？挑戰(zhàn)在于，世界第一大經(jīng)濟體美國有16萬億美元的規(guī)模，中國是10.7萬億美元，但美元是全球的錨貨幣，美聯(lián)儲掌握全球流動的閥門，隨著美聯(lián)儲進入加息周期，會讓美元進入強勢周期，全球資本回流美國本土，這就是大家熱議的全球流動性拐點。
全球的貨幣政策和流動性不像以前那么寬松，歐洲利率都出現(xiàn)了反彈，出現(xiàn)了資金邊際上的緊張。
明年，美國可能改變?nèi)蚋窬值木褪翘乩势杖胫靼讓m，特朗普的言論非常夸張，他沒有執(zhí)政經(jīng)驗。
2008年金融危機以來，全球是怎么應對的呢？是通過貨幣超發(fā)。貨幣超發(fā)的背景下，整個社會的收入差距是拉大的！全球收入差距拉大的背景下，民粹主義開始抬頭，前面有英國脫歐，現(xiàn)在有特朗普入主白宮，以及未來意大利的公投和法國大選。
中國經(jīng)濟正面臨一個決定性挑戰(zhàn)
放在一個大的時代背景下，中國經(jīng)濟最大的宏觀背景是增速換擋和結構調(diào)整。
2009年國務院的領導布置給研究中心一個任務，中國有沒有可能跨越中等收入陷阱。
研究發(fā)現(xiàn)，所有成功追趕的經(jīng)濟體都在某一個十年出現(xiàn)了增速切換，中國大概就在這個時間。中國經(jīng)濟尋底長達8年之久，這是中國改革開放以來經(jīng)濟持續(xù)下行時間最長的一次，一定程度上意味著進入了增速換擋。
二戰(zhàn)以來世界上100多個經(jīng)濟體都想成為發(fā)達國家，但是真正進入發(fā)達經(jīng)濟體俱樂部的有多少？12個，這就是中國現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)，要么通過成功轉(zhuǎn)型躋身發(fā)達經(jīng)濟體俱樂部，要么就在中等收入階段，表面看是經(jīng)濟換擋，背后最根本的是我們要有一輪新的變革。
我們處在換擋增速的什么位置？2015年5月我提出，隨著房地產(chǎn)投資見底，以及去產(chǎn)能、去庫存步入尾聲，中國經(jīng)濟增速換擋的大底已經(jīng)非常接近了，未來相當長時間可能是L形，中國經(jīng)濟大概率在近期不會硬著陸，而且有可能會是L形的軟著陸，這是當時的判斷。
為什么作出這個判斷？拖累中國經(jīng)濟下行的供求兩側，供給側主要是去產(chǎn)能、去庫存，需求側主要是房地產(chǎn)和出口下滑。
今年年初，拖累經(jīng)濟下行的主要周期性力量開始見底。2014年中國房地產(chǎn)投資告別了過去早增長時代，2015年下滑到只有1%的增長，這是歷史的新低。去年12月當月只有負的1.9%增長，拖累經(jīng)濟下行的第一個力量在觸底。今年房地產(chǎn)投資前十月回到正6.6%，拖累經(jīng)濟下行的第一個力量開始觸底回升。
第二，過去大宗商品價格暴跌，企業(yè)去庫存，今年6月份企業(yè)已經(jīng)開始新一輪補庫存。平均而言，一輪補庫周期大約持續(xù)1年左右，也就是說這一年補庫周期有可能會持續(xù)到明年年中。
第三，人民幣匯率，2014、2015年全球貿(mào)易收縮以及人民幣過強，導致中國出口2014、2015、2016年持續(xù)下行。2014年中國出口全年增長6%，2015年全年只有負2.8%增長。隨著全球經(jīng)濟觸底以及修正人民幣的高估，今年中國出口雖然還在負增長，但是沒有惡化，中國出口也見底了。
還有供給側收縮，價格黏性和體制剛性，我們產(chǎn)能收縮相對比較滯后，但是在去年以及今年觀察到的跡象，尤其在一些產(chǎn)能過剩的領域，我們看到供給端的收縮取得明顯進展。
當今年需求觸底以后，需求向供給側傳導，大家要庫存、要產(chǎn)能的時候，供給端新的力量開始出現(xiàn)。今年，因為供給側收縮和需求觸底，大宗商品價格迎來上漲，甚至堪稱牛市般上漲，這絕對不是偶然。
需要注意的是，因為銀行信貸對于產(chǎn)能過剩行業(yè)非常謹慎，以及企業(yè)家對未來信心仍然不足，未來這種大宗商品價格的上漲可能還會再持續(xù)到明年，企業(yè)盈利還在邊際改善。
總的來看，2017年，中國經(jīng)濟離增速換擋的底部可能不遠，大家對中國經(jīng)濟悲觀的預期會有修復，更重要的是中國經(jīng)濟基本面已經(jīng)得到改善。
隨著十九大召開，我們對新的五年有所期待，供給側改革由方案準備期進入落地攻堅期，毫無疑問，無論是貨幣寬松或者財政刺激都解決不了結構問題。
中央經(jīng)濟工作會議提出供給側改革，它的表述是供給側改革是未來一段時期的主要任務，是主攻方。2017、2018年將仍然處于供給側改革的時代，只不過供給側改革的任務和內(nèi)涵會發(fā)生變化。
中國過去30年的成功是制造業(yè)開放的成功，中國未來30年成功將是服務業(yè)開放的成功。當大家有車有房以后，買什么？買健康、買快樂，站在現(xiàn)在的這個時點，將迎來第四輪產(chǎn)業(yè)變革的浪潮。
第一輪是解決溫飽問題，第二輪是90年代解決耐用品消費升級的問題，第三輪是2000年以來是住行消費升級問題，第四輪是服務業(yè)和消費的升級浪潮。所以，未來金融保險、軟件信息、科技研發(fā)、商務服務、教育醫(yī)療這些都是好的行業(yè)和賽道，這些行業(yè)未來的發(fā)展前景值得企業(yè)密切關注。
股票
第一個判斷，經(jīng)過主跌以后，今年熔斷是最后一波的主跌浪，市場最悲觀的預期已經(jīng)在里邊了，市場的主跌浪已經(jīng)結束。
第二個判斷，今年的市場，2、3月份以后可以隨時翻波，因為整個市場是振蕩向上的，對于2017年持中性偏樂觀的態(tài)度。
第三個判斷，驅(qū)動市場的力量由過去的流動性變成業(yè)績，也就是說市場主要的邏輯由水牛變成業(yè)績牛。
第四個判斷，所有的大類資產(chǎn)里邊股市、債市、期貨市場經(jīng)過調(diào)整，股票市場從去年以來相對具有吸引力，而且從L形觸底，提供了比較扎實可靠的基本面支撐，所以未來推薦大家加大對于股票市場、股權市場以及商品市場的配置力度。
債市
債市L形觸底，債市長達3年的牛市大門可能已經(jīng)關閉，明年中國經(jīng)濟二次探底可能有交易性機會，但是趨勢性機會已經(jīng)結束。
房地產(chǎn)
我們傾向于認為未來小周期結束了，平均而言，一輪房地產(chǎn)周期調(diào)18個月，大致調(diào)到明年年底，但是大周期沒有結束。
匯率
因為人民幣仍然高估，匯率仍然在修正高估的進程當中，但是市場不是擔心匯率貶值，真正擔心的是匯率貶值導致的資本流出失控，目前是整體可控的。
中國經(jīng)濟正站在歷史的十字路口，雖然L形觸底，但是更多是周期性觸底，而不是結構性觸底，中國經(jīng)濟最大的希望來自改革，最大的紅利來自改革，中國資本市場最大的希望也是來自于供給側改革。